身披“
区块链第一股”光环（huán）的嘉楠（nán）科技在资本市场跌（diē）了跟头。
最近一个月，嘉楠科技股价暴（bào）涨（zhǎng）近一倍，分析机构（gòu）将嘉楠科（kē）技此次（cì）股价上涨的（de）原因（yīn）归结于（yú）逐渐回（huí）暖的
比特币行情。在过去一（yī）年里，比特（tè）币（bì）价格（gé）经（jīng）历多轮（lún）涨跌，从3月份的（de）5600美（měi）元最低点一（yī）路回（huí）弹至当前（qián）的（de）19102美元。
但比特币的回弹并（bìng）没（méi）有（yǒu）让资本市场（chǎng）重拾对（duì）嘉（jiā）楠科技的信心。在上市的将（jiāng）近一年时间里，嘉楠科技的（de）股价（jià）跌去近8成（chéng）。除（chú）因比特币行（háng）情及公司信息披露导致股（gǔ）价有所回弹外，嘉楠科技的股价在大部分时间（jiān）里都是绿色的。
与股价（jià）暴跌相比，连续（xù）多个（gè）季度的亏损更值得（dé）关注。12月1日（rì），嘉楠科技发布了（le）第（dì）三（sān）季度财报（bào）。报告期内，嘉楠科技净（jìng）亏损（sǔn）为8640.6万元，总营收（shōu）为1.63亿元，较2019年（nián）同期（qī）的6.71亿元同比下降75.7%，环比二季度（dù）下降8.5%。
嘉（jiā）楠科技（jì）在财报中（zhōng）表示（shì），营收（shōu）同比下（xià）降的主要原因是销售的总算力和每Thash/s（每秒算（suàn）力）的平均销售价（jià）格下降（jiàng），环（huán）比下降（jiàng）的（de）主要原因是（shì）每Thash/s的（de）平均（jun1）销（xiāo）售价格下降。从嘉楠科技（jì）官方的表述来看，其（qí）营收压（yā）力已有缓解。
报（bào）告期内，三季度嘉楠科（kē）技（jì）出售的总算力为290万Thash/s，环比第二季度增长（zhǎng）13.4%。另外，根据嘉（jiā）楠科技首席财务（wù）官洪全福在财报中所述，市场对（duì）矿机的需求在第三季度反（fǎn）弹（dàn），嘉楠科技由此收到了大量的（de）预（yù）售订单，计划从2020年第四季度开始交付（fù）。
但从全年来看，嘉楠科技（jì）还在持（chí）续“流血（xuè）”。2020年上半年（nián），嘉（jiā）楠科技实（shí）现净收入2.46亿元（yuán），净亏（kuī）损5673.3万元。嘉楠科技在2020年的亏损仍在持（chí）续。
“区（qū）块（kuài）链（liàn）第（dì）一股”的光环如一把双刃剑伴（bàn）随着嘉楠科技。在区块链行业大热时，这个（gè）光环为嘉楠科技赢得了更多利润，而（ér）在区块链行业回归理性后，嘉（jiā）楠科技恐怕（pà）需要（yào）寻（xún）求（qiú）新的故事了。
1、上市一年股价跌（diē）去（qù）8成
与多（duō）数科（kē）技公（gōng）司相比（bǐ），嘉楠（nán）科技的上市之路更为坎坷。
上市（shì）前的三年时间里，嘉楠科技（jì）四处（chù）碰（pèng）壁（bì）。2016年，嘉楠试图通过股权（quán）收购的方式登陆创业板；2017年，公司再（zài）次（cì）寻求新三板挂（guà）牌上市；2018年拟（nǐ）赴（fù）港（gǎng）上市，最终期满失效（xiào）。
随后的2019年11月21日，嘉楠科技终于在纳斯达（dá）克（kè）圆梦，成为第一（yī）支（zhī）主业为区块链的上市公司。
彼时，区（qū）块链（liàn）业内一片（piàn）狂欢（huān），“这是主流资本市场对区块链行业逐渐认（rèn）可的转折（shé）点。”区块链行业从（cóng）业者杨慧如是说。那时，经（jīng）历（lì）过（guò）资本狂欢和（hé）监管（guǎn）封杀后陷入沉寂的区块（kuài）链行业，似乎又（yòu）要因嘉楠科技的上（shàng）市卷土重（chóng）来。
但（dàn）后来发生的事情与杨慧（huì）的预（yù）测出现（xiàn）偏差。嘉楠科技（jì）上市（shì）后的发展并不顺（shùn）利，它也并未打破“上市（shì）即巅峰（fēng）”的魔咒。上市（shì）当日，嘉楠科技（jì）发行价为9美元/股，上市后开盘（pán）报（bào）价12.60美元/股，最高报13.00美元（yuán）/股（gǔ），暴（bào）涨40%触（chù）发（fā）停牌，恢复（fù）交易后迅速回落，最终以8.99美元（yuán）/股的（de）价（jià）格收盘，首日即破发。
然（rán）而，这还只是个开始（shǐ）。在（zài）2019年年（nián）底（dǐ），嘉（jiā）楠科技股价再次跌落，上市一个月，股价几近腰斩。当时，业（yè）内人士分析认为（wéi）嘉楠（nán）科技的股价下跌是受到比特币市场行情的影响。
嘉楠科技随后的市场表（biǎo）现（xiàn）也体现（xiàn）了其与比（bǐ）特币深度绑定（dìng）的属性。
今年2月（yuè）12日，嘉楠科（kē）技股价突然飙涨，盘（pán）中一度上涨97.5%，接近（jìn）翻倍，最终以8.04美元/收盘，涨幅82.73%，全天成（chéng）交量1200万（wàn），是上（shàng）市首（shǒu）日时的3倍。嘉楠科技的（de）暴涨，引发（fā）了资本（běn）市场的连锁反（fǎn）应：2月13日（rì）时（shí），A股（gǔ）
数字（zì）货币板块盘中逆市上涨；港股区块链板块全天涨幅0.94%，但这种风光（guāng）仅仅（jǐn）维持了一天。在接下来（lái）的几个月里，嘉楠科技股价一路下跌，最低时跌破3美元（yuán）。
股（gǔ）价暴跌的同时，嘉楠科技也两度（dù）受（shòu）到做空机构（gòu）的狙击。
2月（yuè）20日，做（zuò）空机（jī）构Marcus Aurelius Value发布了一份针对（duì）嘉（jiā）楠科技的报告，指（zhǐ）控其存在未公（gōng）开的关（guān）联方交易、涉及（jí）许多客户和分销商的违规行为。
报告称雄岸科技曾在嘉楠（nán）科技上市（shì）的一个（gè）月前与后者达（dá）成“战略（luè）伙伴关（guān）系（xì）”，并承诺在2020年（nián）购买价值（zhí）高达1.5亿美元的设备（bèi），这几乎相当于（yú）嘉（jiā）楠（nán）科技（jì）过去12个月约1.77亿美元（yuán）的全部收入（rù）。报告质疑雄岸（àn）科技远（yuǎn）没有足够的资金购（gòu）买这么多设备，因为其市值仅（jǐn）为5000万美元。
5月14日，嘉楠科技再次遭受做（zuò）空。美股（gǔ）研究机构White Diamond Research发布（bù）针对嘉楠科技的做空（kōng）报告称，嘉楠（nán）科（kē）技目前存在矿机利（lì）润率低、转型AI芯片业务失败、市（shì）值不（bú）合理等（děng）问题（tí）。
报告（gào）指（zhǐ）出，嘉（jiā）楠科技的业务（wù）是出售比特币采矿机（jī）硬件，除（chú）此之外几乎没有（yǒu）其他重要的（de）业务和软（ruǎn）性收入。他（tā）们认为基于目前比（bǐ）特币（bì）的价格和运行机器的电价，现如今嘉楠科技的矿机对于矿商来说是无利（lì）可图的（de）。
一（yī）位区（qū）块链领域分析人（rén）士对「探客Tanker」表示：“嘉楠（nán）科技营业收入与（yǔ）比特（tè）币市场价格（gé）挂钩，而（ér）且通（tōng）常（cháng）落后于（yú）比特币的市（shì）场价格。在利润方（fāng）面，受比特币（bì）价格（gé）下跌影（yǐng）响，近三（sān）年（nián）公司毛利率持（chí）续下跌，这在一定程（chéng）度（dù）上反映了市场（chǎng）对（duì）嘉楠科技的商业模式并不（bú）看好。”
该人士表示（shì），如果嘉楠没有（yǒu）新的业（yè）务增长点，只单靠矿机吃饭，恐怕难以力挽狂（kuáng）澜（lán）。
在他看来，也许有人认为比特币上涨会带动嘉楠股（gǔ）票（piào）也上涨，实际（jì）上并不是（shì）这样的。除非矿工（gōng）人（rén）数增（zēng）长，有更多（duō）的人参与进（jìn）来买矿机（jī）挖矿。否则（zé），如果你是（shì）一名老矿工，当比特币（bì）上涨有利润空（kōng）间时，你只需要重新插上（shàng）电（diàn）源，让原来的矿机工作即可，干嘛还要买新的（de）矿（kuàng）机。“在下一次比特币热潮来临（lín）之（zhī）前（比特币至（zhì）少突破2万美元之（zhī）前），我认为矿工人数的增长（zhǎng）这一点很难实现（xiàn）。”该分（fèn）析人士补（bǔ）充道（dào）。
而对于公司不断下滑（huá）的股价，原嘉楠科技联席（xí）董事长孔剑平也曾公开回应称，“短时（shí）间的（de）股价下跌，确（què）实（shí）令IPO投资人有所（suǒ）损（sǔn）失（shī），但公司内部并不（bú）是太关心股价。我们希望能集中精力把公司的产品开发好（hǎo）、把公司运营好，长期（qī）来说，这才（cái）能给投资人带去更多的回报。”
2、业务单（dān）一成隐（yǐn）患
“嘉楠科技虽然打着芯片的（de）旗（qí）号，但是主要业务还（hái）是比特币（bì）矿机，只是（shì）一直在升级不同的版本。从这（zhè）一点来看，嘉楠的业务太过于单一。”一位二级市场投资者（zhě）对「探客Tanker」表示。而业务单一对嘉楠科技（jì）带（dài）来（lái）的一大风险（xiǎn）就是营收（shōu）及（jí）净（jìng）利润的不稳定性。
2019年，比特币市（shì）场经历了明显的震荡。一（yī）季度（dù），比特币保（bǎo）持在（zài）3000多美元的低位，二季度则飙升至（zhì）1万美（měi）元以上。而进（jìn）入2019年下半（bàn）年，这一（yī）涨势（shì）未能（néng）维持，价格开始缓慢（màn）下跌，不断下探到7000美（měi）元附近。
比特（tè）币价格的动荡直接（jiē）影响了嘉（jiā）楠科技当年（nián）的业绩表（biǎo）现（xiàn）。2019年，嘉楠科（kē）技实现（xiàn）营业收入14.23亿元，同比下降47.41%；2019年净利润亏损（sǔn）10.35亿元（yuán），而2018年净利润为1.22亿元。
今年（nián）年初，新冠（guàn）疫情的“黑（hēi）天鹅（é）”也让嘉楠科技受到冲击。嘉楠科技曾（céng）在（zài）第一季（jì）度公（gōng）告中预计公司第一季度（dù）总营（yíng）收将（jiāng）不超过6000万元（yuán）。
此外，嘉楠（nán）科（kē）技（jì）在第（dì）一季度试图将产（chǎn）品降价促（cù）销，较2019年均价降价幅（fú）度约有一半，但第（dì）一季度嘉楠科技还是亏了560万美元。不过，嘉（jiā）楠科技方面表示，现（xiàn）有的现金（jīn）和现（xiàn）金等价物以（yǐ）及来自经营活动的预期现金流将满足公司未（wèi）来12个月（yuè）的正常业务过程（chéng）中的（de）预期营运资金（jīn）需求（qiú）和资（zī）本支出。
但在区块（kuài）链行业投资人张千看来，保持足够支持公司运（yùn）转的现金流对嘉楠科（kē）技是不够的。“虽然（rán）嘉楠科技还（hái）没有出现财务上的危（wēi）机（jī），但他亏损的状态已（yǐ）经持续很（hěn）久了，现在都是在（zài）吃2018年以前的老本。”
尤其在张（zhāng）千看来，贩（fàn）卖比（bǐ）特币矿机已不再是当初那个“躺（tǎng）赚”的生意了。
自（zì）2018年年中开始，随着（zhe）比（bǐ）特币价格（gé）滑坡，矿机挖矿（kuàng）收益（yì）也开始锐减。彼时，曾有业内人士划出“矿机停（tíng）机价”，该（gāi）数据表明按现（xiàn）有电价计算若比特币跌（diē）至（zhì）某个价格，则（zé）矿工挖矿所得收益将无法支付耗费的电力。当时比特大陆及嘉楠科技的多款矿机（jī）都曾被划入亏损区域中。
除了比特币（bì）价格下跌外（wài），比特币减（jiǎn）半也让挖矿的成本（běn）越（yuè）来越高。“减半”是比（bǐ）特币的一种（zhǒng）获取机制，每生产21万个区块，比特币（bì）奖励（lì）减半一（yī）次，即每一次挖矿产生的比特币数量（liàng）减（jiǎn）半，直至比特币不能再被细分，并规定比特币的总量有限，上限为（wéi）2100万个。今年上半年，比特币再次减半，挖矿（kuàng）收益从12.5个（gè）比特币跌（diē）至（zhì）6.25个比特（tè）币。
“比特币减半（bàn）之（zhī）后，新的机型（xíng）性价比并不好，市（shì）场对矿机也没（méi）有以前那么认（rèn）可了，而且比特币（bì）数量是有上（shàng）限的，每四年（nián）减半（bàn）一次，这（zhè）样（yàng）看来挖矿（kuàng）这（zhè）门生意的寿命我们已经能预见了。”张千说道。
面对业（yè）务过于单一的（de）质疑，孔剑平也多次表示（shì），嘉楠（nán）科技（jì）“刚小学毕业，上初中”，处（chù）于筑底阶段。“我们公司要成为什么（me）样子，跟行业（yè）发展（zhǎn）是密不可（kě）分（fèn）的，区块（kuài）链行业还在回调、上升阶段。”
3、AI芯片是新出（chū）路吗？
事实上（shàng），区块链矿机（jī）企业业（yè）务单一已被（bèi）诟病许（xǔ）久。比特大（dà）陆及嘉楠科技早已在寻求（qiú）矿机以外（wài）的新出（chū）路（lù）——AI芯（xīn）片。
早（zǎo）在2018年，嘉楠科技就曾表示公司已完成（chéng）全球首（shǒu）个7纳米芯片的量产。随后的2019年（nián），嘉楠科技创始人张楠赓也为公司的（de）芯片业（yè）务站台：“用3年（nián）时间实（shí）现矿机和AI业务收入1:1，2019年公司（sī）的AI业务收入预计（jì）达数千万元级别。”
此外，在近年来重点拓展的（de）AI芯（xīn）片（piàn）方向上（shàng），嘉楠科技（jì）表（biǎo）示，公司正在加紧研发下一代（dài）
人工（gōng）智能（néng）（AI）芯片K510，该芯片预计（jì）将在2021年第一季度之前开始量产。
“矿机企业本来就有GPU（图形处理）的技术，也是芯片的应用场（chǎng）景。矿机企业发展（zhǎn）芯片还有一部分（fèn）原（yuán）因也是基于国（guó）家的政策扶持。”张千认为AI芯（xīn）片对嘉（jiā）楠科技而（ér）言是（shì）一条（tiáo）转型的捷（jié）径。
虽然理想很丰（fēng）满，但嘉楠科技所面临的现实依旧尴（gān）尬。从（cóng）其公布的财务（wù）数据（jù）来看，嘉楠科技目前的主力营（yíng）收仍是（shì）来自矿机（jī）产品，AI产品想要成为支柱之一，仍（réng）有很长的路要走。
据嘉楠科（kē）技财报显（xiǎn）示（shì），2017年嘉楠（nán）科技矿机产品收入（rù）为13.03亿元，AI产品收（shōu）入为零；2018年（nián）矿机产品收（shōu）入（rù）为26.99亿元，AI产品收入仅（jǐn）为30万元；2019年（nián）矿机产品收入为13.90亿（yì）元，AI产品收入（rù）为260万元（yuán）。
“AI的核心优势是研（yán）发团（tuán）队。最新（xīn）一代（dài）的矿机和第二代（dài）AI芯片（piàn）都按（àn）照计划在研发生（shēng）产，预计年（nián）内会发布。”一位接近嘉楠（nán）科（kē）技的（de）知情人士对「探客Tanker」透露。
虽然AI业务尚不明朗，但（dàn）好消息是嘉楠科（kē）技的矿机业务暂时稳住了。张楠赓近期也表示（shì），由（yóu）于市场需求（qiú）强劲，预计（jì）公司第（dì）三季度来自客户的预收款和预付费（fèi）用将录得大幅增长。
同时，一位比特币矿工也（yě）对「探客Tanker」表（biǎo）示，嘉楠科技的竞争对（duì）手神马矿机今（jīn）年产能严重（chóng）不足，比特大陆也（yě）因受内斗影响无法（fǎ）大（dà）批量交（jiāo）付矿机（jī），嘉楠科（kē）技或将在今年重回矿（kuàng）机市（shì）场第（dì）一（yī）。
但从长远来看，转型AI是嘉楠科技的必由之路。但这条路能（néng）通向何（hé）方，嘉楠的研（yán）发（fā）经费是否充足，目前还是未知数。
*注：文中人物均（jun1）为化名。
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